消息各方面，欧洲央行4月工业PMI消费者物价指数45.6，创4个月年来新低，市场预期46.6；第三产业PMI消费者物价指数52.9，创11个月年来新低，市场预期51.8；综合PMI消费者物价指数51.4，创11个月年来新低，市场预期50.7。英国4月工业PMI消费者物价指数49.9，初值51.9，市场预期52；第三产业PMI消费者物价指数50.9，初值51.7，市场预期52。日本央行副行长路易斯·吴福多斯表示，如果没有意外，日本央行将在6欧银会议上降准，但需要对先期的政策行动非常慎重，并考虑欧洲央行在降低通胀率各方面的进展。

　　隔夜，在政治局势武装冲突影响逐步消退的情况下，避险焦虑持续退潮。欧英国家陆续公布领先中国经济数据，目前整体呈现出工业疲软的态势，欧洲央行工业高增长度再创新低，使6月日本央行降准变得更为明确。英国工业出现走弱，使美债收益率和英镑指数反弹。在有色合金板块等大宗商品技术面焦虑偏空的情况下，产品价格延续周一的下探。国际性金价早段盘整下行最低跌至2300英镑上方，但欧英国家PMI数据公布后涨幅略有收窄重上2300英镑，收盘报2321.79英镑/USDJPY涨幅0.21%；国际性铜价追随白银下跌但后段转涨，收盘价为27.308英镑/USDJPY微涨0.43%。

　　在英国中国经济活动高增长度回暖，就业市场保持强劲的情况下，政治局势武装冲突的反气旋，英国通胀率中长期或随着能源、住房等产品价格走强反弹，“再通胀率”的信用风险迫使欧洲央行的决策会更为慎重，货币政策路径变得更为曲折。但随着英镑货币信用出现受损，基本面因素影响减弱使白银的货币特性得到加强驱动力白银中长期上涨。白银中长期投机性焦虑软化持仓量上升可能呈现出阶段反弹测试20日均线的支撑，但政治局势信用风险和央行转鸽等因素仍推升白银保持偏弱盘整，先期关注中东等政治局势武装冲突的发展和空头仓位的变化，把握逢低布局的机会。

　　白银各方面，亚洲沿海地区中国经济改善有望推升市场信心，春节前后亚洲沿海地区光伏和消费电子等工业市场需求亢奋情况有待减轻，但在全球制造改善不及市场预期情况下工业特性对产品价格驱动力不足，库存量偏高使国际性铜价总体保持区间宽幅盘整，中长期投机性资金流出产品价格波动并追随白银反弹。

　　近期金银产品价格呈偏弱盘整但欧英国家ETF持仓量略有分化，白银投机性空头持仓量上升部分止盈离场，主要增仓或主要来自亚洲等市场

　　【供给】矿端反气旋持续，近期阿根廷淡水河谷、纳米比亚金、博茨瓦纳、哥斯达黎加等沿海地区铁矿新增阻碍，全年铁矿存在资金缺口。4月19日，SMM进口斯尼胡指数报4.23英镑/吨，周环比-1.82英镑/吨。3月SMM中国钛白粉出口量为99.95亿吨，环比减少5.18%，环比减少5.06%。4月矿山密集停机，涉及粗炼产能121亿吨。虽然目前粗铜和阳极板供给量较之前充裕，但仍难以完全弥补资金缺口，据了解目前仍有4家矿山受到斯尼胡供给亢奋导致明显减产。预计4月亚洲沿海地区钛白粉出口量为96.5亿吨，环比增幅为3.45%，环比增幅为0.52%。

　　【市场需求】淡季市场需求状态欠佳。加工端来看，上周钛白粉制杆钢材价格69.75%，周环比上升2.21基点；再生铜制杆钢材价格31.76%，周环比上升17.44个基点；铜杆加工费大幅下滑。铜管淡季，订货环比去年也有增长。铜棒行业清淡。铜板带订货环比大幅下滑。终端来看，电网托底，新能源车降价潮开启市场预期带来增量订货，电子消费延展性，地产仍然构成拖累。

　　【库存量】亚洲沿海地区超市场预期累库，市场预期库存量拐点或延迟至4月；LME注销仓单占比，白俄罗斯合金中国经济制裁事件存在安全隐患，需要予以跟踪。4月19日SMM全国主流沿海地区铜库存量40.35亿吨，周环比减少0.17亿吨；保税区库存量7.34亿吨，周环比减少0.30亿吨；LME铜库存量12.21亿吨，周环比减少0.23亿吨；COMEX库存量2.73万短吨，周环比减少0.19万短吨。全球显性库存量62.37亿吨，周环比减少0.27亿吨。

　　【方法论】中长期低位反弹整理，更为注重资金博弈分析。海外二次通胀率和补库市场预期推动技术面上涨，矿端趋紧和冶炼停机市场预期提供很强支撑（阿根廷、纳米比亚金、博茨瓦纳、哥斯达黎加等沿海地区铁矿新增阻碍），英美中国经济制裁白俄罗斯合金对外盘亦有安全隐患。政治局势武装冲突事件阶段软化，白银和有色合金技术面焦虑略有回升。中长期市场需求仍然偏弱，但亚洲沿海地区推动所有增发国债项目于6月底前开工建设，有利于减轻担忧。沪铜技术面低位回升，上方关注76500-77500区域表现，向上的驱动力没有完全消除，反弹企稳后低多思路。同时交易所也多次发文提醒投资者理性参与，行情波动较大，低位注意信用风险防范。中长线定价权偏海外和矿端，“英国中国经济软着陆+降准周期流动性转好+铁矿资源趋紧”的主线叙事方法论不变，铜价具备很强延展性。

　　【现货】：4月23日，SMM0#锌22320元/吨，环比-430元/吨，对主力-105元/吨，环比-5元/吨。

　　【供给】：2024年3月SMM中国精炼锌出口量为52.55亿吨，环比减少2.3亿吨，环比上升5.61%

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